今年，化工(gōng)品價格持續走(zǒu)強，企業盈利大(da)幅改善。尤其♻️是(shì)💁近期📞不少産品(pin)價格再次急速(sù)上漲，也引發市(shi)場對于目前高(gāo)景氣是否可以(yǐ)維持的擔憂。突(tū)出表現爲周期(qi)股漲幅遠小于(yú)對應産品漲幅(fu)。

未來景氣的判(pan)斷主要有以下(xià)幾點：

目前爲供(gong)需錯配最嚴重(zhòng)階段：今年上漲(zhǎng)的核心邏輯✂️在(zai)于需求改善疊(die)加供給收縮，但(dàn)随着價格的持(chi)續上漲，未來必(bi)然會有更多的(de)高成本産能選(xuǎn)擇複🌏工，因此我(wo)們判斷目前時(shi)點大概率就是(shì)供需錯配最嚴(yán)重、價👄格漲速最(zuì)快的階段。同時(shí)也是🏃‍♂️環比業績(ji)增速的最高點(dian)和年内的價格(gé)高點。

價格上漲(zhang)有望持續到明(ming)年：産能釋放是(shi)一個漸進㊙️的🐕過(guò)程，未⁉️來供需缺(que)口隻是縮小，并(bìng)不會馬上消失(shi)☎️。

從景氣周期會(hui)長期持續：本輪(lun)盈利改善未來(lái)幾年主🔞要🧑🏽‍🤝‍🧑🏻是用(yòng)來償債而非擴(kuò)産，所以景氣高(gāo)點即使出現，也(ye)不會呈現以往(wǎng)曆次周期的A型(xing)反轉。未來價格(ge)大體就是圍繞(rào)高成本🔞邊際産(chǎn)🐅能的成本線震(zhèn)蕩，龍♌頭企業還(hái)是可以獲得穩(wěn)定盈利。

油煤價(jià)格是未來景氣(qì)的關鍵變量：明(ming)年煤價下跌是(shì)未來化工品價(jià)格的主要風險(xian)。但由于股價基(ji)本沒有反映本(ben)輪價格上漲，而(er)且我們判斷大(da)多數煤化工企(qǐ)業明年新的盈(yíng)利中樞還是會(hui)大幅提升，因此(ci)煤價下🌈跌風險(xiǎn)兌現，反而很✍️可(kě)能會成爲股價(jia)上漲的催化劑(ji)❗。而油價上漲提(tí)升通脹預期則(ze)很可能會成爲(wei)引發明年化工(gōng)行情最大的正(zheng)向催化劑。

看好(hǎo)的子行業：我們(men)今年外發了周(zhou)期景氣複蘇系(xi)列報告，推薦了(le)PVC、純堿、炭黑和丙(bing)烯酸，目前我們(men)整體❓上依🏃‍♂️然維(wéi)持看好。但需要(yào)提示的是，近期(qī)PVC價格漲幅太大(da)，嚴重偏離邊際(ji)成本中樞，這會(huì)觸✌️發沿海高成(chéng)本産能複産。

如(rú)果疊加上煤價(jia)下跌，未來價格(gé)下跌風險較大(da)。但即使對應下(xià)跌後的盈利中(zhong)樞，我們判斷企(qi)業估值還是存(cún)在較大修複空(kōng)間，因此對行業(ye)還是維持看好(hǎo)。