今年，化工(gōng)品價格持續走(zǒu)強，企業盈利大(da)幅改善。尤其是(shì)⛷️近期不少産品(pin)價格再次急速(sù)上漲，也引發市(shi)場對🌈于目前高(gāo)景氣是否可以(yǐ)維持的擔憂。突(tū)出表☎️現爲周期(qi)股漲幅遠小于(yú)對應産品漲✊幅(fu)。

未來景氣的判(pan)斷主要有以下(xià)幾點：

目前爲供(gong)需錯配最嚴重(zhòng)階段：今年上漲(zhǎng)的核心邏輯在(zai)✔️于需求改善疊(die)加供給收縮，但(dàn)随着價格的持(chi)✊續上漲，未來必(bi)㊙️然會有更多的(de)高成本産能選(xuǎn)擇複工，因此我(wo)們判🙇‍♀️斷目前時(shi)點大🔞概率就💯是(shì)供需錯配最嚴(yán)重、價格漲速最(zuì)快的階段。同時(shí)也是環比業績(ji)🌈增速的最高✊點(dian)和年内的價格(gé)高點。

價格上漲(zhang)有望持續到明(ming)年：産能釋放是(shi)一個漸進的過(guò)程，未😄來供需缺(que)口隻是縮小，并(bìng)不會馬上消失(shi)。

從景氣周期會(hui)長期持續：本輪(lun)盈利改善未來(lái)幾年主㊙️要🌐是用(yòng)來償債而非擴(kuò)産，所以景氣高(gāo)點即使出現，也(ye)不會呈現以往(wǎng)曆次周期的A型(xing)反轉。未來價格(ge)大體就是圍繞(rào)🏃🏻‍♂️高成本邊際産(chǎn)能的成本線震(zhèn)蕩，龍頭企業還(hái)是可以獲得穩(wěn)定盈利。

油煤價(jià)格是未來景氣(qì)的關鍵變量：明(ming)年煤價下跌是(shì)未來化🐉工品價(jià)格的主要風險(xian)。但由于股價基(ji)本沒有反映本(ben)輪價格上漲🐇，而(er)且我們判斷大(da)多數煤化工企(qǐ)業明年💘新的盈(yíng)利中樞還是會(hui)大幅提升，因此(ci)煤價下🌈跌風險(xiǎn)兌現，反而很可(kě)能會成爲股價(jia)上漲的催化劑(ji)💛。而油價上漲提(tí)升通脹預期則(ze)很可能⁉️會成爲(wei)引發明年化工(gōng)行情最大的正(zheng)向催化劑。

看好(hǎo)的子行業：我們(men)今年外發了周(zhou)期景氣複蘇系(xi)列報告，推♉薦了(le)PVC、純堿、炭黑和丙(bing)烯酸，目前我們(men)整體上依然維(wéi)持看好。但需要(yào)提示的是，近期(qī)PVC價格漲幅太大(da)，嚴✏️重偏離🚶‍♀️邊際(ji)成本中樞，這會(huì)觸發沿海高成(chéng)✊本産能複☂️産。

如(rú)果疊加上煤價(jia)下跌，未來價格(gé)下跌風險較大(da)。但即使對🐆應下(xià)跌後的盈利中(zhong)樞，我們判斷企(qi)業估值🔞還是存(cún)在較大修複空(kōng)間，因此對行業(ye)還是維持看好(hǎo)。